美国国债市场的红海可能预示着债券热潮已经结束



  • 2019-06-25
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纽约(路透社) - 2016年8月首次公布的10年期美国国债9128282A7 =债券市场接近峰值时的房地产市场价格指数已大幅下挫,其价格一直在下跌,并且看不到任何缓解。

交易员在2018年7月6日在美国纽约的纽约证券交易所(纽约证券交易所)工作.REUTERS / Brendan McDermid

欢迎来到新的美国国债市场,目前75%的现有政府债券交易价格低于平价。

(图表:这个不在运行的财政部的 - )

尽管拍卖需求旺盛,但2016年8月债券的价格在公开市场开始下跌,大约在基准10年期收益率US10YT = RR达到历史低位后一个月。 现在价格低于面值10个点,它的收益率为2.833%,几乎是其创纪录低点1.50%的两倍,这意味着到目前为止总回报率为8%左右。 除非价格反弹,否则固定收益投资者可能会在30年前持有债券牛市以来首次承受持续亏损。

在过去的二十年里,每当有超过一半的债券以折扣价交易时出现缓解,因为这与美联储政策利率的高峰相吻合,紧随其后的是宽松周期,对ICE美国银行/美林财政指数的分析显示。

( :ICE BofA / Merrill Lynch Treasury Index - )

这一次,有迹象表明美国国债中的红色海洋可能标志着熊市,而不是提供机会攫取讨价还价。

“市场正试图弄清楚这是否是一个买入机会,”联邦投资公司高级投资组合经理兼多部门战略集团负责人Donald Ellenberger表示。

PNC金融服务集团联合首席投资策略师杰夫•米尔斯(Jeff Mills)表示,自20世纪80年代中期开始记录数据以来,没有那么多债务交易低于面值。

这是全球金融危机后以超低利率发行债券的长期结果,因此那些仍以大幅折扣进行交易的交易是为了匹配新问题的回报。 但由于这些“非运行”问题不像新债券那样受到追捧,而且其中很多都处于水下,它们的流行程度会影响整体流动性 - 证券交易的容易程度而不会影响价格。

然后普遍预期美联储将于2015年12月开始加息,还有一段路要走。 鉴于美联储的通胀指标自2012年以来首次触及目标且经济增长依然强劲,今年市场价格继续加息两次。

一些投资者表示,最后,供需平衡的千载难逢的转变可能会使债券难以交易,可能会触及其价格。

虽然美联储通过减少债券购买和削减其4万亿美元的投资组合来解除其危机时代的政策,但财政部正在加大借贷资金1.5万亿美元的税收减免总统唐纳德特朗普去年12月签署成为法律。

摩根大通表示,目前尚不清楚是否有足够的需求来吸收供应,预计2018年政府债务销售额将达到1.3万亿美元,是去年的两倍多。

这种新债务供应的激增可能意味着,即使是大量折扣,离职证券也很难找到买家。 离场债券和最新证券提供的收益率之间的差价扩大已经表明市场对流动性的担忧日益增加。

由于非现金证券交易较少 - 它们占14.5万亿美元国债市场的98%,但仅占其每日交易量的三分之一 - 它们为新发行提供了收益溢价,并且大部分期限的溢价上涨。

例如,两年期票据的收益率溢价在年初为负,并且自1月5日以来已上涨0.68个基点至7月6日的0.58个基点。

OpenDoor Securities LLC的首席信息官Josh Holden表示,“风险在于 - 在离线,周期和发行 - 阶段可以设定......以应对流动性危机”。

由于所有问题都在某些时候失控,流动性问题可能会蔓延到整个市场,可能会提高美国政府的借贷成本。 它还没有发生,一些分析师认为,由于缺乏替代品,国内外对国债的需求应保持强劲,但其他人则表示市场已经变得不那么流动了。

“相对于过去的经验,即使在全球最具流动性的市场中交易也变得越来越难,”债券市场资深人士,保诚金融资产管理部门PGIM固定收益高级投资组合经理Gregory Peters表示。

(这个故事已被重新修改,以便在第18段中从OpenDoor LLC向OpenDoor Securities LLC更正公司名称)

Kate Duguid的报道; 由Dan Burns和Tomasz Janowski编辑

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